Chinas selbsternannter Warren Buffett wird von Fosuns Schulden in Höhe von 40 Milliarden Dollar heimgesucht

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Der chinesische Milliardär Guo Guangchang, zu dessen Weltimperium die französische Resortgruppe Club Med, Portugals größte Bank und der englische Fußballverein Wolverhampton Wanderers gehören, gehörte zu den letzten Überlebenden.

Vor einem Jahrzehnt trieb Guos Fosun zusammen mit den Konglomeraten HNA, Dalian Wanda, CEFC und Anbang eine Explosion der chinesischen Offshore-Investitionen voran, aber die meisten wurden rückgängig gemacht, nachdem Präsident Xi Jinping den schuldengetriebenen Übernahmerausch beendet hatte.

Guo überlebte die Razzia. Aber er steht jetzt wieder im Rampenlicht, nachdem ein plötzlicher Ausverkauf bei Immobilienanleihen eine Liquiditätskrise und 40-Milliarden-Dollar-Schulden in seinem expansiven Konglomerat unter die Lupe genommen hat.

Die Ratingagentur Moody’s hat eine Überprüfung der in Shanghai ansässigen Gruppe wegen des Risikos einer „Ansteckung“ eingeleitet, das sich auf ein Portfolio ausbreitet, das zahlreiche Unternehmen in China, Europa und den USA sowie Hunderte kleinerer Tochtergesellschaften umfasst.

Der Scheitern der Fosun-Anleihen führte dazu, dass zwei der in Hongkong gehandelten Dollaranleihen des Unternehmens Mitte Juni um mehr als 35 Prozent einbrachen, bevor sie die Verluste in der vergangenen Woche wieder wettmachten.

Die Belastungen für Guos Imperium rührten nicht nur von höheren Zinssätzen und der Verschlechterung der Verbraucherstimmung her, sondern auch von „unerkennbaren politischen Risiken“, sagte Victor Shih, Professor für chinesische politische Ökonomie an der University of California.

„Privatunternehmer in China sind weiterhin mit diesem sehr undurchsichtigen und schwer vorhersehbaren politischen Risiko konfrontiert, weil niemand weiß, ob sie mit den Behörden in Konflikt geraten“, sagte Shih. „Es ist einfach extrem schwierig zu wissen, ob ein privater Unternehmer in Schwierigkeiten gerät.“

Die immense Herausforderung, vor der Guo steht, markiert die neueste Wendung in einem Opernleben. Aber zunehmende Fragen zu Fosuns Schuldenverpflichtungen zeigen, wie sich die Turbulenzen im chinesischen Immobiliensektor auf die Unternehmenslandschaft des Landes ausbreiten und Investoren und Vermögenswerte im Ausland treffen.

„Fosun hat ein schwaches Finanzprofil. Die wiederkehrenden Einnahmen des Unternehmens, hauptsächlich Dividenden aus den zugrunde liegenden Investitionen, reichen nicht aus, um die Zinsen und Betriebsausgaben zu decken [holding company] Niveau“, sagten Analysten von Moody’s.

Die konsolidierten Gesamtschulden von Fosun belaufen sich auf 260 Mrd. Rmb (38 Mrd. USD), sagte Moody’s und fügte hinzu, dass etwa 45 Prozent seiner Schulden auf Ebene der Holdinggesellschaft vor Ende März 2023 fällig werden. S&P beziffert die Schulden der Holdinggesellschaft von Fosun auf 112 Mrd. Rmb, einschließlich Offshore- und Onshore-Darlehen, jedoch ohne die Schulden verschiedener konsolidierter Beteiligungsunternehmen.

Die Refinanzierung über den Offshore-Dollar-Anleihemarkt – in der Vergangenheit ein wichtiger Kanal für chinesische Entwickler, um Investoren zu gewinnen – ist für Fosun schwierig, da die Mittel für chinesische Unternehmen nach einer Reihe von Zahlungsausfällen, einschließlich des Immobilienentwicklers Evergrande, der über 300 Mrd. USD oder mehr verfügt, sauer geworden sind bei Verbindlichkeiten.

Xiaoxi Zhang, Analystin des Finanzsektors bei der Forschungsgruppe Gavekal, sagte, dass chinesische Immobilienentwickler nicht nur seit Monaten vom Offshore-Anleihenmarkt „ausgeschlossen“ seien, sondern dass Investoren in China „mehr denn je“ Unternehmen wie Fosun den Rücken kehren ohne staatliche Unterstützung.

„Diejenigen, die eine angespannte Liquiditätslage haben, könnten bald kein Geld mehr haben, da die Refinanzierung schwierig ist, und daher mit Anleihen in Verzug geraten“, sagte sie.

Säulendiagramm der Aufschlüsselung des Anlageportfolios (%), das die Vermögenskonzentration von Fosun zeigt

Fosun sagte der Financial Times, dass es sich in einer „soliden und gesunden Position“ befinde und verwies auf ein Verhältnis von Schulden zu Kapital von 54 Prozent und Barmittel, Bankguthaben und Termineinlagen von insgesamt 96,78 Mrd. Rmb Ende 2021.

„[Fosun] und seine Tochtergesellschaften haben Partnerschaften mit mehr als 100 chinesischen und ausländischen Banken auf der ganzen Welt aufgebaut und strategische Kooperationsvereinbarungen mit vielen internationalen Banken und mehreren chinesischen Banken unterzeichnet“, fügte es hinzu.

Die Gruppe kündigte auch Pläne an, das ausstehende Kapital von zwei Offshore-Anleihen zurückzukaufen, die in diesem Jahr fällig werden und sich auf insgesamt etwa 800 Millionen US-Dollar belaufen.

Laut Citi-Analysten haben Guo und seine obersten Leutnants Pläne signalisiert, bestehende Bar- und Kreditfazilitäten sowie den Verkauf von Vermögenswerten zu nutzen, um ihren Verpflichtungen nachzukommen.

Laut Daten von Dealogic übersteigen die Veräußerungen des Unternehmens in diesem Jahr bereits 2 Milliarden US-Dollar, verglichen mit 85 Millionen US-Dollar im letzten Jahr und 420 Millionen US-Dollar im Jahr 2020, was Guos verstärkte Bemühungen zur Stärkung der Liquidität veranschaulicht.

Fosun einigte sich im März darauf verkauft seine Modesparte, Lanvin Group, über eine zweckgebundene Akquisitionsgesellschaft. Wochen später stimmte das Unternehmen dem Verkauf seiner US-Versicherungsgruppe AmeriTrust an den US-Anbieter AF Group zu. Ende Mai verkaufte Fosun seine letzten Anteile an der Tsingtao-Brauerei für 523 Millionen Dollar.

Die Gruppe gibt auch Anteile an Infrastrukturinvestitionen ab und verkauft Anteile an Zhongshan Public Utilities und Shandong Taihe Water Treatment Technologies.

Moody’s stellte fest, dass die Kreditqualität des Unternehmens, die sich direkt auf seine Refinanzierungsfähigkeit auswirkt, wahrscheinlich geschwächt würde, da fortgesetzte Veräußerungen geringere Dividendeneinnahmen bedeuten und die Größe seines Portfolios verringern würden. Andere, darunter Morgan Stanley sowie die japanische Daiwa Securities, argumentieren jedoch, dass der Markt auf Moody’s Schritt, das Unternehmen zu überprüfen, überreagiert habe.

Guo, der während des von Armut geplagten Chaos der Kulturrevolution von Mao Zedong sein Leben in der östlichen Provinz Zhejiang begann, hat einen starken Überlebensinstinkt bewiesen.

Nach einer ärmlichen Erziehung auf dem Land erhielt er eine Zulassung an der Elite-Fudan-Universität in Shanghai und machte sich dann daran, eines der größten Privatunternehmen Chinas aufzubauen. Laut Forbes wird sein Vermögen am Freitag auf mehr als 4,2 Milliarden US-Dollar geschätzt.

Im Ausland zählte das akquirierende Konglomerat zu seinen Investitionen das Hollywood-Filmproduktionsunternehmen Studio 8, das New Yorker One Chase Manhattan Plaza, den kanadischen Zirkusbetreiber Cirque du Soleil und das britische Reiseunternehmen Thomas Cook, obwohl die beiden letzteren scheiterten.

Zu Hause, wo Guo nach wie vor ein bekannter Name ist, hat Fosun ein beträchtliches Immobilienportfolio, eine Beteiligung an der Minsheng Bank, einem der größten privaten Kreditgeber des Landes, sowie eine große Pharmasparte angehäuft, die BioNTech bei einem Angebot unterstützt hat – bisher nicht realisiert – um Covid-19-Impfstoffe nach China zu bringen.

Diagramm zeigt, wie die Veräußerungen von Fosun im Jahr 2022 an Fahrt gewinnen

Die wichtigsten verbleibenden Vermögenswerte der Gruppe sind Beteiligungen an mehr als 40 Unternehmen in den Bereichen Gesundheitswesen, Tourismus, Vermögensverwaltung, Bergbau, Stahl und technische Fertigung. Im Jahr 2021 beliefen sich die Gesamteinnahmen der Gruppe nach Angaben des Unternehmens auf 161 Mrd. Rmb und ihr Vermögen auf 806 Mrd. Rmb.

Analysten zufolge hängen jedoch noch offene Fragen an der Gruppe, die auf mangelnde Transparenz und komplizierte Strukturen zurückzuführen sind. Dies sind Probleme, die für zusammengebrochene chinesische Konglomerate kennzeichnend waren.

Fosun gehört seit vielen Jahren zu den Gruppen, die wegen des unsichtbaren, aber potenziell immensen Risikos, das sie für die Finanzstabilität Chinas darstellen, als „graue Nashörner“ bezeichnet werden.

Nachdem die Xi-Regierung Ende 2016 die stark gehebelten Auslandsinvestitionen der Nashörner beendet hatte, gaben viele Tycoons ihr Geschäft auf.

Ende 2016 wurde Guo selbst plötzlich mehrere Tage lang von den Behörden in Shanghai festgenommen. Nach seiner Inhaftierung spielte sein Unternehmen den Vorfall privat als Routineverfahren in einer Untersuchung gegen den damaligen Vizebürgermeister der Stadt Ai Baojun herunter, der später wegen Bestechung inhaftiert wurde.

Aber eine Person, die mit Guos Situation vertraut ist, sagte der FT, dass die Untersuchung ernster sei und dass der typisch leidenschaftslose Milliardär, als er Tage später wieder auftauchte, einer Gruppe von anderen Tycoons sagte, die Freilassung sei „der besondere Tag“ seines Lebens gewesen.

Viele seiner Kollegen hatten weniger Glück. Xiao Jianhua, der rätselhafte Finanzier mit Verbindungen zu Top-Führungskräften in Peking, wurde im Januar 2017 aus dem Four Seasons Hotel in Hongkong entführt und wird vermutlich in Shanghai festgenommen.

Wu Xiaohui, der Leiter von Anbang, wurde wegen Unterschlagung inhaftiert. Zwei Spitzenkräfte des Travel-to-Finance-Konglomerats HNA wurden im vergangenen Jahr festgenommen. Mitbegründer Wang Jian stürzte 2018 in Frankreich in den Tod. Ye Jianming, der Leiter des staatlich unterstützten Konglomerats CEFC, wurde seit seiner Festnahme Anfang 2018 nicht mehr gesehen.

Shih von der University of California sagte, Guos Zukunft hänge zum Teil davon ab, ob seine wichtigsten politischen Verbindungen – von denen die meisten vermutlich Partei- und Wirtschaftseliten aus Shanghai sind – immer noch einflussreiche Positionen einnehmen.

„Ich denke, er hat immer noch ein gewisses Maß an Schutz. Aber der 20. Kongress der Kommunistischen Partei könnte das Ende der Macht der Shanghaier Fraktion bedeuten“, sagte Shih. „Andererseits hat er vielleicht neue Unterstützer kultiviert.“