Die Sterling-Märkte ignorieren zu Recht die Politik

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Die britischen Finanzmärkte sind der Seifenoper, die sich in den letzten Tagen in der britischen Politik abgespielt hat, gleichgültig geblieben, nachdem Premierminister Boris Johnson am Mittwoch endlich seinen Rücktritt angekündigt hat. Die einzigen Briten, die von dem Drama auf Platz 10 nicht gefesselt sind, sind diejenigen, die ihren Lebensunterhalt mit britischen Pfund, britischen Aktien und Gilts verdienen. Für sie bleibt der wirtschaftliche Hintergrund wichtiger als die Frage, wer die Regierung führt.

Größere Kräfte im Spiel, darunter die grassierende Inflation, die Lebenshaltungskostenkrise, der superstarke Dollar und der Krieg in der Ukraine, gehen über interne Machtkämpfe hinaus, was die Pfund Sterlingmärkte betrifft. Eine Wahl im Vereinigten Königreich ist wahrscheinlich noch etwa zwei Jahre entfernt; Die Chancen großer politischer Veränderungen durch denjenigen, der Johnson als Vorsitzenden der Konservativen Partei nachfolgt, um Premierminister zu werden, abgesehen von einigen Steuersenkungen zum Wohlfühlen, um die Parteitreuen zu besänftigen, sind gering. Jegliche steuerliche Stimulierung wird wahrscheinlich durch eine weitere geldpolitische Straffung der Bank of England ausgeglichen, da die Verbraucherpreise zweistellig steigen.

Während das Pfund in diesem Jahr gegenüber dem Dollar sicherlich schwächer ist, gilt dies für alle wichtigen Weltwährungen. Der Euro beispielsweise befindet sich auf einem 20-Jahres-Tief und nähert sich der Parität zum Dollar. Das Pfund Sterling liegt tatsächlich näher an den Höchstständen seines Stimmenbereichs nach dem Brexit-Referendum gegenüber der Gemeinschaftswährung, sodass es kaum erkennbare politische Auswirkungen auf die britische Währung gibt.

Das Konstrukt des britischen Aktienmarktes macht es etwas schwierig, eine klare Aussage über die makroökonomischen Aussichten zu treffen. Der FTSE 100-Index weist viele exportorientierte Unternehmen auf, die von stärkeren Gewinnen aus einem schwächeren handelsgewichteten Pfund profitieren. Der Index hat auch eine stärkere Gewichtung von Dividenden- und wertorientierten Aktien als von Technologie- und Wachstumstiteln. Daher hat er in diesem Jahr die meisten großen globalen Indizes übertroffen – aber das ist kein mildes Spiegelbild der britischen Wirtschaft. Der Mid-Cap-Index FTSE 250 ist stärker auf das Inland ausgerichtet und ist in diesem Jahr um 20 % gefallen, was eher mit den Indizes S&P 500 und Euro Stoxx 600 übereinstimmt.

Es ist der Markt für britische Staatsanleihen, bekannt als Gilts, der die engste Anlehnung an die Politik aufweist. Jede Öffnung der Fiskalhähne muss möglicherweise durch den Verkauf weiterer Schulden finanziert werden, wenn sie nicht weitgehend durch höhere Steuern finanziert wird, wie es der frühere Schatzkanzler Rishi Sunak bevorzugt hat. Während sich die Renditen 10-jähriger Gilts in diesem Jahr von etwa 1 % auf 2,2 % mehr als verdoppelt haben, steht dies im Einklang mit anderen globalen Anleihemärkten. Noch einmal, die Ökonomie geht über die Politik hinaus.

Derzeit besteht ein Mangel an Gilt-Angeboten mit kurzer bis mittlerer Laufzeit, verbunden mit großen Rücknahmen im Juli und September. Der Gilt-Markt kann einen Anstieg der Staatsemissionen verkraften. Die durchschnittliche Duration der britischen Staatsanleihen ist mit etwa 14 Jahren viel länger als auf anderen großen Anleihemärkten, und es gibt eine starke Nachfrage von Pensionsfonds, ihre langfristigen Verbindlichkeiten zu decken.

Nichtsdestotrotz könnte der neue konservative Führer die Gelegenheit für einen Neuanfang mit der Europäischen Union nutzen, was sich theoretisch positiv auf die Wirtschaft und damit auf die Währung und einige Aktien auswirken sollte. Bis sich jedoch die Nebel der Führungswahlen lichten und die euroskeptischeren Kandidaten aus dem Rennen sind, wäre es ein mutiger Investor, der viel auf diese Hoffnungen auf einen Neustart mit dem Kontinent setzt. Die britischen Märkte werden – und sollten – ihre Augen viel genauer auf Inflations- und Wachstumsstatistiken richten als auf die Spielereien in Westminster.

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Diese Kolumne gibt nicht unbedingt die Meinung der Redaktion oder von Bloomberg LP und ihrer Eigentümer wieder.

Marcus Ashworth ist ein Kolumnist von Bloomberg Opinion, der sich mit europäischen Märkten befasst. Zuvor war er Chief Markets Strategist bei Haitong Securities in London.

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