Fed-Händler suchen eine Antwort auf die 75-Basispunkte-Frage

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(Bloomberg) – Es hängt viel davon ab, wie der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, eine Frage pariert, die ihm nach der geldpolitischen Entscheidung vom Mittwoch sicherlich gestellt werden wird: Ist eine Zinserhöhung um 75 Basispunkte irgendwann in Sicht?

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Es wird erwartet, dass die US-Notenbank die Zinsen bei diesem Treffen um 50 Basispunkte anhebt, was sie seit Mai 2000 nicht mehr getan hat. Und Bewegungen um einen halben Punkt werden von Swap-Händlern für jedes der folgenden drei Treffen vollständig eingepreist – Juli und September – die aggressivste Entwicklung seit drei Jahrzehnten. Aber es könnte noch Raum für noch mehr Falken geben, je nachdem, wie Powell seine bevorstehende Pressekonferenz navigiert.

Händler werden genau beobachten, ob der Fed-Chef grünes Licht gibt – oder sich zumindest gegen rotes Licht entscheidet – die Idee einer Erhöhung um drei Viertelpunkte, etwas, das die Zentralbank seit dem Jahr nicht mehr umgesetzt hat horribilis für Treasuries, das war 1994. Wie auch immer, die Verschiebungen auf dem Zinsmarkt – der letzte Woche zu einem Zeitpunkt eine 75-Basispunkte-Bewegung für den Juni hatte, der einem Münzwurf nahe kam – könnten schnell und gnadenlos sein.

„Powell wird auf „Wir haben keine voreingestellten Zinserhöhungen“ oder etwas in der Art zurückgreifen – „Wir gehen bei jedem Treffen unvoreingenommen an und werden darüber sprechen und wir werden sehen, wie es weitergeht. ‚“, sagte Tony Farren, Geschäftsführer der Mischler Financial Group. „Der Markt würde das als restriktiv ansehen. Damit seine Kommentare gemäßigt erscheinen, müsste er das Gerede von 75 Basispunkten beenden. Und obwohl ich nicht glaube, dass er es befürworten wird, glaube ich nicht, dass er es schließen wird.“

Das Bild an den australischen Märkten bietet einige potenzielle Hinweise dafür, wie Zinshändler und sogar Strategen auf solche Kommentare reagieren könnten. Der Gouverneur der Reserve Bank of Australia, Philip Lowe, sprach am Dienstag davon, offen zu bleiben, nachdem die Zinsen stärker als erwartet angehoben wurden, und fügte hinzu, dass es keinen vorgegebenen Weg gebe.

Das schickte die Staatsanleihen des Landes in eine neue Talfahrt, da Händler einen aggressiveren Kurs für Australien einpreisten als für die USA – Dezember-Cash-Rate-Futures in Down Under rentierten am Mittwoch mit 2,9 % gegenüber 2,8 % für den Leitzins der Fed.

Ein ambivalenter Ton des Fed-Vorsitzenden könnte die Treasury-Renditen über die Kurve nach oben treiben, sagte Farren.

Powell werde wahrscheinlich an seinem Plan festhalten, datenabhängig und unverbindlich in Bezug auf zukünftige Zinserhöhungen zu sein, sagte Mark Cabana, Leiter der US-Zinsstrategie bei der Bank of America, am Dienstag gegenüber Bloomberg TV und nannte die aktuelle Marktpreisbildung 75 Basispunkte Wanderung im Juni „bemerkenswerte Quoten“.

James Bullard, Präsident der St. Louis Fed, hat bereits offen für eine mögliche Erhöhung um 75 Basispunkte in diesem Jahr plädiert. Andere hochrangige Fed-Beamte haben gesagt, dass eine Erhöhung um 50 Basispunkte angemessener sei, neben Plänen, die Bilanz der Zentralbank um bis zu 95 Milliarden Dollar pro Monat schrumpfen zu lassen.

„Ich denke, eine Erhöhung um 75 Basispunkte ist eine Brücke zu weit für diesen Ausschuss, der immer noch aus einem Haufen Tauben besteht“, sagte Peter Boockvar, Chief Investment Officer der Bleakley Advisory Group. „Und die Erhöhung um 50 Basispunkte für vier Sitzungen in Folge ist in den Augen des Marktes auch restriktiv genug“.

Die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen kletterten diese Woche zum ersten Mal seit 2018 über 3 %, während die Erwartung einer aggressiven globalen Straffung der Geldpolitik dazu beitrug, dass globale Anleihen im April ihren stärksten monatlichen Verlust seit Beginn der Aufzeichnungen hinnehmen mussten. Die Renditen zweijähriger Schuldverschreibungen, die empfindlicher auf Zinserwartungen reagieren, stiegen am Mittwoch um bis zu drei Basispunkte auf 2,81 %, bevor sie einige Gewinne einbüßten.

Bisher haben Händler in dieser Woche die Wahrscheinlichkeit einer steilen Zinserhöhung der Fed im Juni verringert, da die Swap-Kontrakte für Juni 109 Basispunkte über dem aktuellen Zinssatz liegen, ausgehend von einem jüngsten Höchststand von 111 Basispunkten. Das deutet auf eine Wahrscheinlichkeit von etwa eins zu drei hin, dass eine Erhöhung um 75 Basispunkte im nächsten Monat nach den 50 Basispunkten erfolgt, von denen allgemein angenommen wird, dass sie diesen Mittwoch umgesetzt werden, anstatt nur einen halben Punkt für Juni.

Die präventive Preisgestaltung des Marktes für einen möglicherweise aggressiveren Zinszyklus spiegelt wider, wie die Fed das ganze Jahr über gezwungen war, ihr restriktives Mantra zu erhöhen, da die Inflationserwartungen höher marschierten, insbesondere nach dem Anstieg der Rohstoffpreise, der durch die russische Invasion in der Ukraine ausgelöst wurde.

„Wenn irgendetwas über Powells Fed in den letzten sechs Monaten gesagt werden kann, dann, dass es eine klare Tendenz gibt, auf der Seite der Falken zu überraschen“, sagte Ian Lyngen, Leiter der US-Zinsstrategie bei BMO Capital Markets.

(Aktualisiert 11. Absatz mit US-Renditen am Mittwoch.)

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