Von Sanktionen ungebeugt behauptet Russland, dass er ohne Verschulden ausfällt

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Die westlichen Sanktionen haben der russischen Wirtschaft nicht genug Schaden zugefügt, um den Krieg zu stoppen, und die gutgläubigen Bemühungen des Landes, internationale Investoren zurückzuzahlen, könnten Sympathie für eine neue globale Finanzordnung gewinnen.


Ein Standard wie kein anderer


Während der Westen Russland weiterhin wirtschaftlich bestraft, fragen sich viele, ob diese Bemühungen Wladimir Putins Kriegsmaschine stoppen können. In der Frühphase des Krieges in der Ukraine verlor der Rubel fast die Hälfte seines Wertes und es gab Berichte über leere Supermarktregale. Fotos von Russen, die Schlange standen, um Geld an Geldautomaten abzuheben, kursierten in den sozialen Medien, als die Realität des Lebens unter weitreichenden Wirtschaftssanktionen einsetzte.


Aber da der Konflikt jetzt seinen fünften Monat andauert und keine Anzeichen einer Verlangsamung zu erkennen sind, hat Russlands Wirtschaft den beispiellosen Sanktionen besser standgehalten als erwartet.


„In Russland gab es einige wirtschaftliche Probleme, aber die Sanktionen waren nicht so schnell und wirkungsvoll, wie einige zu Beginn erwartet hatten“, sagt Cvete Koneska, die die globale Beratungspraxis des in London ansässigen Sicherheitsnachrichtendienstes Dragonfly leitet. „Die Frage ist: Können wir andere Wege finden, um sicherzustellen, dass Russland den Krieg beendet?


Dank des schnellen Handelns der russischen Zentralbank – einschließlich Kapitalkontrollen und einer erheblichen Zinserhöhung – machte der Rubel die Verluste während der ersten Invasion weitgehend wieder wett. Darüber hinaus fließen steigende Öl- und Gaseinnahmen in die Staatskassen. Der Zahlungsausfall Moskaus im Juni bei internationalen Schuldverschreibungen war der erste derartige Zahlungsausfall bei Auslandsanleihen seit 1918 – mehr als 100 Jahre –, aber es scheint, dass sich an der Basis für Russland nicht viel geändert hat, zumindest nicht in diesem Stadium.


Ein Standard wie kein anderer


Wenn ein Land mit internationalen Schuldenverpflichtungen in Verzug gerät, ist dies normalerweise ein Zeichen für eine schwächelnde Wirtschaft. Aber Russland bemühte sich nach Treu und Glauben, seine Anleihen zu bedienen, als es am 26. Juni technisch zahlungsunfähig wurde und daran gehindert wurde, die Gelder zu transferieren, weil sein National Settlement Depository unter EU-Sanktionen steht.


„Moskau argumentiert, dass es nicht wirklich in Zahlungsverzug ist, da es versucht, Rückzahlungen zu leisten“, sagt Gerard DiPappio, Senior Fellow im Economics Program am Center for Strategic and International Studies (CSIS) in Washington DC. „Im Allgemeinen ist dies wahrscheinlich für zukünftige Investoren in russische Anleihen von Bedeutung sein, da der Ausfall eher technischer/erzwungener Natur ist als ein Zeichen von Moskaus mangelnder Zahlungsbereitschaft. Zukünftige Investoren werden sich natürlich um geopolitische Risiken kümmern, und das Potenzial für erneute Sanktionen könnte Russlands Kreditkosten in die Höhe treiben. Aber das liegt eher an den Sanktionen als an der Zahlungsunfähigkeit an sich.“


DiPappio schätzt, dass Russland nur rund 20 Milliarden Dollar an Eurobonds in Fremdwährung besitzt, was im Vergleich zum gesamten Universum der Schwellenländeranleihen recht wenig ist. „Russland hat keine großen Auslandsschulden“, erklärt er. „Ein Teil von Moskaus ‚Festung Russland‘-Strategie nach 2014 bestand darin, die Staatsverschuldung zu minimieren und die Reserven zu maximieren.“


Längerfristig stellt sich die Frage, ob der technische Ausfall die Fähigkeit Russlands beeinträchtigen könnte, bilateral externe Kredite von anderen Ländern aufzunehmen (was unwahrscheinlich, aber möglich ist) oder ob es sogar nach dem Krieg oder nach Aufhebung der Sanktionen an die internationalen Anleihemärkte zurückkehren kann . Da Russland jedoch weiterhin Öl und Gas im Wert von fast einer Milliarde US-Dollar pro Tag exportiert, von denen etwa die Hälfte als Staatseinnahmen direkt in die Kassen Moskaus fließt, besteht derzeit keine dringende Notwendigkeit, Kredite von den internationalen Schuldenmärkten aufzunehmen.


„Moskau hat seine Reservefonds aufgestockt, nicht aufgebraucht“, sagt DiPappio. „Diese Einnahmen müssten erheblich zurückgehen (was wahrscheinlich eine Störung des Energiemarktes erfordern würde), um Russlands Finanzen in einen tief negativen Bereich zu treiben. In diesem Fall hätte Russland immer noch seinen rund 200 Milliarden Dollar Reservefonds, von dem wahrscheinlich mindestens die Hälfte zugänglich ist.“


Ein von Russland geführter Wirtschaftsblock?


Russlands freundliche/neutrale Partner in den Entwicklungsländern, insbesondere China und Indien, werden sich wahrscheinlich nicht um die Zahlungsunfähigkeit kümmern. „Russland verlässt sich auf sie als Randabnehmer seines Öls“, erklärt DiPappio. „Russland wird sich in Zukunft insbesondere auf China als Quelle für zweitbeste Industrie-/Technologiegüter als Ersatz für unter Sanktionen stehende Waren verlassen.“


Was wir normalerweise bei Fällen von Staatsbankrotten sehen, ist bei Russland unwahrscheinlich. Koneska sagt jedoch, dass aufgrund eines neuen Verständnisses geopolitischer Risiken und Veränderungen im Weltfinanzsystem, die durch die Reaktion auf Russlands Invasion in der Ukraine und die internationale Reaktion ausgelöst wurden, größere Veränderungen bevorstehen könnten. „Basierend auf der Rhetorik, die aus Russland kommt“, sagt DiPappio, „bekomme ich das Gefühl einer Art Ablehnung der Funktionsweise des internationalen Finanzsystems und das Gefühl, dass das System für Russland ungerecht eingerichtet ist, also müssen sie es schaffen eine andere, wenn sie weiterhin zu Bedingungen handeln wollen, die ihnen fair erscheinen.“


Um von den bestehenden Handels- und Finanzsystemen abzuweichen, könnte Russland laut Koneska irgendwann in der Zukunft einen eigenen Wirtschafts- und Handelsblock mit Ländern wie Indien, Iran, China und den GUS-Staaten aufbauen, die mit seiner Notlage sympathisieren. „Es wäre nicht einfach“, sagt sie, „aber es könnte der Beginn von vielen neuen sein [economic] Zentren, die in Zukunft Gestalt annehmen können.“